文 | 节点财经，作者 | 零度
6月最后一天，泰国知名椰子水品牌IF的母公司IFBH Limited（以下简称“IFBH”）正式在港交所主板挂牌上市。发行价为27.8港元/股，首日高开近58%，盘中一度涨超65%，当日总市值超120亿港元。
IFBH的上市，不仅引发了行业对港股消费行业的关注，更掀起一波打新潮。
备受关注的是，此次IPO国际配售名单中一批知名私募现身，其中还有中国首富钟睒睒的身影。钟睒睒持股超30%的私募基金道合承光，获配84.68万股的股份。按当日最高46.5港元的股价计算，该部分股票已赚1583.5万港元，钟睒睒间接获利超过475万港元。
能让首富一天净赚百万港元，IF椰子水有何魅力，让港股如此爱这瓶“椰子水”？
01 泰国“富二代”上台敲锣，中国内地市场贡献超九成收益
值得一提的是，选择在港股上市的IFBH并非中国本土品牌，而是来自泰国。可以说，IFBH是一家由中国消费者助推，走到港交所的泰国椰子水。
截至7月1日午时
IFBH创始人、行政总裁彭萨克（Pongsakorn Pongsak）是一名富二代，他的父亲是泰国纺织巨头苏旺集团（Suwan Spinning and Weaving）的创办人，在泰国商界举足轻重。
彭萨克自小对商业世界规则耳濡目染，但并未将重心放在家族事业。回国后，一心想要开创新事业的彭萨克看到了饮品市场的潜力。2011年，他创立了General Beverage公司，专注于食品和饮料的制造与分销，也就是说，为其他品牌提供饮料代工服务。
代工并不是他的目标，很快，2013年椰子水品牌IF慢慢上线了。为了解决椰子水易氧化的问题，他们投资1.6亿美元采购了西得乐的无菌灌装技术生产线，并在泰国建厂。2015年，彭萨克带领IF椰子水品牌进军中国香港，一年后就成为香港最畅销的椰子风味果汁饮料。
2017年前后，IF椰子水开始进入中国内地，这一时间，正值中国茶饮市场的大爆发，椰子水就这样在内地市场卖爆了。
根据灼识咨询的报告，按零售额计算，IFBH于中国内地椰子水饮料市场排名第一，2024年市场占有率约为34%，是第二大竞争对手的七倍以上。IFBH同时也是2024年全球椰子水饮料市场的第二大公司。
“我们92%的收益来自中国内地客户。”IFBH在招股书中表示，中国市场始终是其重要战略增长市场。也正因此，市场认为这是靠中国消费者撑起的椰子水、被“中国人喝出的”IPO。
02 46名员工，干出一个百亿IPO
有着“明星代言”“泰国品牌”“中国市场椰子水第一股”等标签的IFBH，业绩底色到底如何？
2023年、2024年，IFBH收益分别约为8744万美元、1.58亿美元，净利润分别为1675.4万美元、3331.6万美元。可以说，这瓶椰子水，有点“资本味”。
椰子水虽好，但《节点财经》看来，IFBH也有一些潜在的挑战，从其主营业务看，产品过于单一，缺乏多元化的产品线，是其目前最大的问题。
具体来看，椰子水饮料为公司主要营收来源，2024年营收为1.51亿美元，占总收入比例高达95.6%。此外，其他椰子水相关产品、其他饮料以及植物基零食同期收入分别为308.5万美元、352.2万美元和39.9万美元，占总收入比例分别为1.9%、2.2%和0.3%。
在《节点财经》看来，椰子水品牌最大的问题就是产品创新较难。IFBH最备受熟知的产品就是当红产品椰子水，品牌发展初期还可以靠新鲜感吸引消费者，但后续创新存在局限性。与新茶饮高频上新不同，椰饮可选原料有限，难以达到新茶饮的上新规模。
值得一提的是，截至2024年底，IFBH在全球仅有46名全职员工。这46名员工分散在新加坡和泰国。其中，销售和营销人员20名，财务、人力资源和行政合计15人，仓配管理团队6人，产品研发团队仅5人。
这意味着，IFBH人均创收2522万元，人均创利526万元，效率碾压国内的同行。要知道，农夫山泉人均创收214万元、椰树集团人均创收不足百万元，IFBH甚至为茅台人均创收的5倍。
03 “百椰大战”开启，行业进入低价围剿阶段
IF椰子水品牌的成功，很大程度上在于它在内地椰子水市场较为空白的时候占据了先机。如今随着椰子水市场规模不断扩大，IFBH面临的供应链结构风险和行业竞争问题也越发突出。
一位业内的专家告诉《节点财经》，大多数椰子水品牌都采取轻资产模式运营，缺乏对供应链和渠道的掌控力，一旦市场进入价格战阶段，高毛利难以维系。此外，一些品牌尝试拓展新品或进行市场拓展，但面临着口味差异和渠道重建等挑战，新品收入占比低，品牌多元化发展受阻。
IFBH显然也面临这样的问题。
《节点财经》注意到，IFBH之所以能够轻装上阵，主要得益于它依靠代工厂生产的轻资产模式，但IFBH显然是一个极端。由General Beverage供应所有椰子水原料，意味着IFBH的供应链结构高度集中，原材料供应、产品质量控制等方面存在较大风险。
2024 年泰国遭遇高温天气，椰子产量锐减 15%，IFBH 因原料单一产地供应，成本暴涨 70%，被迫对部分产品提价 20%，导致终端销量下滑，市场份额下降，凸显了供应链的脆弱性。
因此可以预见，任何影响泰国农业或进出口政策的因素，都可能直接影响IFBH的价格与销量。
除了供应链的管控问题，伴随椰子水越来越受到市场的认可，一场“百椰大战”开启，行业中出现了不少椰子水品牌，如佳果源、欢乐家、佳乐等。此外，盒马、永辉、沃尔玛等也推出低价自有品牌椰子水，IFBH面临较大的竞争压力。
而参与者变得更多之后，随之而来的就是低价内卷。以新鲜椰青为原料，每升椰子水的成本一般在20元左右。但盒马1L“100%椰子水”标价9.9元，遇到活动打折下来甚至只需7.9元。
《节点财经》分析，一方面，现制饮品行业巨头通过规模化采购、强大品牌宣传等构建了强大市场地位，给椰子水这类小型连锁或区域连锁品牌带来巨大竞争压力。另一方面，椰子水赛道不仅要面对咖啡店和茶饮店推出的椰子味饮品竞争，还要应对包装椰子水产品的冲击。
对于IFBH而言，虽然这杯椰子水受到资本市场的追捧，但是椰子水赛道当前也面临着市场竞争激烈、产品创新难、成本较高、行业标准缺失等诸多挑战和问题。IFBH能否持续在中国市场分一杯羹，好喝还仅仅是第一块敲门砖。
